動力煤主力移倉 價格維持偏強態勢

動力煤主力移倉 價（jià）格維（wéi）持偏強態勢

11月（yuè）最後一周，動力（lì）煤期貨主力合約一舉突（tū）破今年前期高點，到達650元/噸附近，亦是近兩年以來的動力煤價格（gé）新高水平。隨著期貨價格短期快速拉升，2101盤麵（miàn）價格升水現貨（huò）近20元/噸，該基差為近五年的曆史同期低位。2101盤麵價格高企且已明顯升水（shuǐ）現（xiàn）貨，參照往年情況，主力在12月中旬就將完成移倉換月，本文（wén）將圍繞主力移倉方（fāng）向及換月後價（jià）格走勢這些市場普遍關注的熱（rè）點問題進行討論。

　　從持倉情況來看，截至11月27日收盤（pán），動力煤2102、2103、2105合約的持倉量分別為2.2萬（wàn）手、3.4萬手、3.1萬手。自動（dòng）力煤期貨上市以（yǐ）來，動力煤2月（yuè）份（fèn）交割的合約首次出（chū）現（xiàn）較大持倉量，這或許反映了（le）下遊對明年年初現貨資源偏（piān）緊的擔憂，但2102合約進入交割月後將迎來春節長假，長假前後運力偏緊不利於交割（gē）工作開展（zhǎn），所以2102合約成為主力合約的可能性（xìng）較小。就曆史情況來看，2105合約往往會接棒2101合約成為主力合約，但過去幾年2105合約持倉（cāng）量在11月底便對其他合約（yuē）形成絕對優（yōu）勢。但從當前2105合約持倉（cāng）量來看，主力並沒有表現出從2101合約直接移倉2105合約的意圖。3月份動力煤需求轉（zhuǎn）淡且上遊煤礦基本複（fù）工複（fù）產導致（zhì）供應麵轉向寬鬆，所以3月（yuè）合約在（zài）曆史上都不是主力合約（yuē），但同（tóng）樣是（shì）基於明年一季（jì）度現貨供應偏緊預期，近期2103合約持倉量持續上升，已顯露出接替2101合約成為主力合約的跡象。

　　供應形勢變化或許是主力轉戰2103合約（yuē）而非2105合約的主要原因。在進口（kǒu）方麵，因為中澳關係的惡化，今年澳煤進入國內的難度日益加大，從5月份通關時間大幅延長到10月份傳出中國停止進（jìn）口來自澳大利亞（yà）的煤炭，11月又有貿易商（shāng）反映（yìng）部分已到港錨地澳煤被要（yào）求盡快駛離港口，而已卸貨未通關貨物全部暫停通關。近日澳媒的報道也從側麵印證了澳煤（méi）進口困難的現狀，據相關機構報道，當前被困在中國港口無法清關（guān）的（de）澳煤（méi）貨（huò）船多（duō）達82艘，煤炭船共載運880萬噸煤炭，貨物（wù）價（jià）值約（yuē）為11億澳元。各種跡象都表明，在中澳關係出現實質性改善之前，澳煤進入中（zhōng）國市場的希望可謂渺茫。

　　近三年來，由於國家強化煤炭進口管控（kòng），煤炭（tàn）進口額（é）度到年底時往往不足，於是有較多進口煤炭提（tí）前（qián）在年底到港，以期在來年初進口額度釋放時集中通關，因（yīn）此，近年來煤炭當（dāng）年進口量前高（gāo）後低的趨勢也越來越明顯。根（gēn）據海關部（bù）署數據，2018—2020年1—3月澳大利（lì）亞動力煤進口量在5478萬—6400萬噸，按當前進（jìn）口政策形勢，2021年1—3月份因澳煤進口（kǒu）停滯，國內動力煤供應端將減量至少5478萬噸。在澳煤供應減少的情況下，近期市場上也傳出了明年印（yìn）尼（ní）煤進口將大幅增加的消息，但印尼煤在短期之內（nèi）完全補齊澳煤減量的（de）難度不（bú）小。

　　國內方麵，由於11月份（fèn）產地安全（quán）生（shēng）產形（xíng）勢嚴峻以及臨近年底，產地的安全、環保檢查強化將對國內產量的（de）增（zēng）長形成一（yī）定限製，而且（qiě）考慮到2021年春節長假結（jié）束時已到2月下（xià）旬，對於3月前國內煤炭供應的增量也不宜有過高期待。綜合來看，明年一季度動力煤供應形勢不容樂觀，出於價格（gé）風險管理的目的，主力從（cóng）2101合約移倉2103合約的可能性（xìng）較大。

　　近期2103合約價格亦強勢拉升並站上600元/噸，但當前盤麵價格對（duì）現貨仍有不小幅度的貼水（shuǐ），基差處於正常（cháng）水平。從需求季節性（xìng）走勢來（lái）看，2103合約需求（qiú）端有回落壓力，但我（wǒ）們認為由於澳煤進口停止且（qiě）其他供（gòng）應渠道短期難以補足，供應端回落的幅度或更加明（míng）顯（xiǎn），對於2103合（hé）約我們認為整體（tǐ）上應持多頭思路。策略方麵，可（kě）以逢低做多（duō）2103合（hé）約或者進行買2103拋2105正套操作。而主要（yào）風險在於政策層麵：一是澳煤（méi）進口（kǒu）問題已引起澳方高度關注且澳（ào）方表露出（chū）協商解決意向，故接下來1—4個月內澳煤進口政（zhèng）策（cè）仍（réng）有發生變化的可能性，二（èr）是動力煤價格（gé）已到相對偏（piān）高水（shuǐ）平，價格繼續上衝有（yǒu）引（yǐn）發政策調控的風險。